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金吾財訊 | 華泰證券表示，從Q3的收入來看，非特高壓主網 > 特高壓主網 > 配電 > 電表。按照板塊整體Q3歸母凈利潤的增速來看，非特高壓主網、特高壓主網、配電、電表分別為38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4%，呈現出較為明顯的差異。1）非特高壓主網板塊業績表現較好，主要系該賽道出海保持高景氣，疊加網內主網建設需求持續較強（24年輸變電設備中標金額765.5億元，YOY+8.2%；25年1-5批786.75億元，YOY+19.5%）。2）配電層面，企業出海收入及訂單同樣保持高增，但國內受到網內集采降價以及網外新能源、工業需求增速減弱的影響，國內收入占比仍較高的企業受到的拖累較大。3）特高壓板塊收入同比較為穩定，主要系國內市場交付節奏較慢。4）電表企業業績表現不佳，主要系前期價格大幅下滑，該部分訂單逐步交付，企業盈利承壓；同時海外市場競爭加劇。

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